四年时间，历经一波三折的上市尝试，灿星终于正式冲进IPO赛道。
12月28日，证监会披露了上海灿星文化的招股说明书申报稿：灿星文化拟在创业板上市，募资15亿元用于补充综艺节目制作运营资金项目。
招股书披露：在2015年、2016年和2017年，灿星的营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元和20.58亿元。灿星称，2017的收入下降主要源自内容制作及运营业务收入下降所致。
业界普遍认为灿星此次IPO时机刚好乘上“政策东风”。12月25日，国务院办公厅发文称支持文化企业发展，鼓励符合条件的文化企业进入中小企业板、创业板、新三板、科创板等融资；鼓励符合条件的已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组。
灿星是国内领先的综艺内容制作和运营商，主营业务为综艺内容制作和产业链开发运营，并以内容为基础开展音乐制作授权及其他衍生业务。自2014年，灿星便有意随母公司上市，2017年年底也再度传来上市意向，因人事变动等种种原因而频频推迟，而此次灿星在创业板上市成功后，将成为名副其实的“综艺制作第一股”。
一年估值翻四倍，灿星能否摆脱“好声音”依赖？
提到灿星，“好声音”IP可谓公司当之无愧的的中流砥柱。
2015 年、2016 年及 2017 年,《中国好声音》、《中国新歌声》系列节目制作收入占总收入的46.43%、37.33%、32.33%。也就是说，三年时间，“好声音”、“新歌声”品牌就为灿星贡献了约28.18亿元收入。
众所周知，2012年，《中国好声音》造就了“万人空巷”胜景，不仅打响了中国内地制播分离战术的“头枪”、创造了7.2亿净利润神话，灿星也由此成为中国内地的金牌制作公司。
早在2014年，凭借《中国好声音》、《中国好歌曲》等综艺，灿星的巅峰时期也随之到来，彼时，灿星有意跟随彼时的母公司星空传媒赴港上市，奈何因星空传媒迎来结构调整而作罢。
不过，经过与唐德关于荷兰公司Talpa几次三番的“好声音”版权争夺战后，“好声音”品牌元气大伤。尽管《中国好声音》在今年重新回归，并持续进行了赛制改革，但一面是版权战对品牌的消耗，另一面是综n代面临的“造血”疲态，“好声音”的收视口碑很难再造“万人空巷”量级。
2016年4月，浙富控股拟以3亿元收购灿星6.07%的股权，灿星制作的估值达到了50亿，业内普遍认为估值偏低。
2017年年末，灿星宣布完成首轮融资，业内普遍认为，这是灿星为上市所做的最后冲刺，彼时，灿星制作公司估值210亿人民币，几乎达到芒果tv的两倍，甚至超过了华策影视、华谊兄弟、慈文传媒等一众老牌影视剧制作公司。
一年多时间，灿星从过低的估值一下翻了四倍，如何撑起210亿估值，成为了灿星的焦虑与市场对综艺制作公司的期待。
在灿星的股东阵容中，不乏阿里和腾讯的支持。今年7月，阿里和腾讯音乐分别向灿星文化增资2亿元和1.6亿元，获得1.17%和0.93%的股权份额，进而成为灿星文化第七和第九大股东。在这一轮融资的过程中，灿星文化的估值为170亿元，相比于去年210亿元的估值下降近20%。
一面是市场普遍“不景气”，灿星的招股书数据似乎也直观的披露了不甚乐观的业绩现状：
2015年、2016年和2017年，灿星归属于母公司的净利润为8.06亿元、7.32亿元、4.51亿元，呈现下滑之势。至2018年上半年，净利润为800万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为亏损2726.05万元。
而此次的募资将主要用于补充灿星两年内综艺节目制作所需的资金缺口、加强营运、扩大强势业务、巩固综艺节目制作等方面。从而改善公司财务结构，拓宽融资渠道。
招股书提到，本次募集资金“拟投资于未来两年的新的综艺节目制作，并补充流动资金。本次募集的资金不仅可以使得公司继续制作适应时代发展的大体量综艺节目以保持卫视综艺节目制作的领先地位，还可以将业务延伸到网综制作，成为一家有能力打造互联网优质综艺节目的节目制作公司。同时，公司还可以进一步发展音乐制作授权及其他衍生业务。”
从2014的上市尝试，到2016年股份制改制，再到2017年末完成首轮融资，阿里和腾讯音乐注资，作为传统综艺制作公司，如何应对互联网时代网生内容的变革，似乎才是灿星真正的焦虑。
4年上市之路，传统制作公司的互联网“生存记”
事实上，灿星一直在寻找“好声音”外的其他可能性。
尽管是节目制作灿星的强项，但一度以电视受众为核心的灿星制作，以“新人”的身份入局网生领域，从商业角度来看，成绩并不尽如人意。
招股书提到，“公司目前主要的合作对象还是知名卫视,虽然已经开始与知名互联网平台合作制作网络综艺节目，并取得了一定的成功,但网络综艺节目的制作、发行、销售等都有自己的独特性。随着网络综艺市场的进一步发展,公司仍面临着不能探寻出适应新市场模式导致经营状况和盈利能力下滑的风险。”
除了对经典IP的不断再造，灿星正在不断找寻能够搭建青年文化的接口。2018年上半年播出的《这！就是街舞》、与腾讯合作的《即刻电音》，都成为灿星的网生内容尝试。节目状况暂且不提，二者的制作水准均在豆瓣获得了高评分。《这！就是街舞》豆瓣评分8.6，《即刻电音》尚在播出中，豆瓣评分也过了及格线。
不过综艺节目的制作品质与商业价值似乎未必成正比，根据招股书数据显示，灿星文化2015年、2016年、2017年及2018年1-6月营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元、20.58亿元和2.64亿元。可以看到，尽管有《这！就是街舞》的网综初试水，灿星的营业收入仅为2.64亿元，不甚乐观。
对此，灿星在招股书中作出解释，目前主要采用了固定承制费用模式，由于《这！就是街舞》项目是公司在超级网综上的初次尝试，为了稳健运营和控制风险，采用了受托承制方式，导致该项目贡献的收入相对较少。
据了解，《即刻电音》也是采用受托承制方式，因此，想要在网生内容取得盈利点，似乎还要在商业模式进行更多探索。
截至 2017 年年底，全国网络视频用户规模达5.79 亿，在线视频广告市场规模达到496 亿元，同比增长32.3%。非广告收入占比迅速增加，付费市场规模达到200 亿元，未来两年有望突破500亿元。视听新媒体强势崛起伴随着对内容需求的大幅增加，对节目制作公司而言则开拓了另一块大体量的发展空间。行业领先地位的战略目标的重要保障。
而“灿星创造”也将对已形成的内容资源进行再开发，将业务延伸至音乐制作授权及其他衍生，充分挖掘其商业价值。围绕综艺制作做衍生渠道拓展，也是灿星未来的重要方向。
2018年，除了根植浙江卫视的《中国好声音》、江苏卫视播出的《蒙面唱将猜猜猜》、东方卫视播出的《新武林大会》，在持续打造经典音乐舞蹈类电视综n代之外，灿星招股书中还披露了未来两年的部分综艺节目投资拍摄计划。
我们可以看到，街舞节目、原创音乐人节目、青年文化类谈话节目、美食户外节目都在未来两年的计划清单中。在互联网“重生”的“好歌曲”《这！就是原创》也将成为灿星与优酷合作的“这就是！”的下一系列，灿星将在网生内容制作迎来更多探索。
