韩国政府8月12日公布，从9月开始，将把日本从出口管理优惠国的“白色清单”中去除，并将日本从贸易伙伴名单上降级。日韩贸易摩擦持续升级。
兴业证券认为，受限制的含氟聚酰亚胺、光刻胶及高纯度氢氟酸日本企业全球市占率超70%，且技术壁垒较高，可留意潜在替代厂商的技术进展，以及与韩国厂商的战略合作机会。
投资观点：
（1）管制材料用于关键制程，短期无法完全替代
在日本限制韩国的三种半导体化学原料中，高纯度氟化氢主要用在半导体及显示器件刻蚀及清洗环节。2019 年一至五月份韩国企业进口各品类的氟化氢总金额，分别为中国占46.3%，日本43.9%，中国台湾9.7%，印度0.1%。
按下游应用领域来分，清洗占70%，蚀刻占30%。日本高纯度HF 在全球市场中占据主导地位，瑞星化工、大金、森田化学三家日本企业合计市场份额超过93%。
（2）国内厂商迎来长期产业供给替代机遇
韩国作为半导体出口大国，在精细化工原料有大量进口需求，2019年1-6月，韩国精细化工原料进口58.4亿美元，出口37.6亿美元，净进口20.8亿美元。在韩国与日本、中国贸易关系上，韩国对日本呈现逆差而向中国呈现顺差。一旦受原材料被限制进口影响，韩国本土的两头在外加工模式受到制约，将是半导体全球区域分工的重要变因。
若日本对韩国长期限制半导体材料出口，全球其他地区半导体材料厂商或迎来替代机会，但由于本次限制的含氟聚酰亚胺、光刻胶及高纯度氢氟酸日本企业全球市占率超70%，且技术壁垒较高，可留意潜在替代厂商的技术进展，以及与韩国厂商的战略合作机会。
（3）日韩贸易摩擦有助于推动国内高等级电子级氢氟酸发展
目前国内国内电子级氢氟酸产能主要在中低端领域，高等级的电子级氢氟酸生产技术门槛高，通常半导体用电子级氢氟酸需要达到G4及以上水平。目前国内具有G4（UP-SS）及以上等级的装置仅三家，包括已经投产的多氟多（5000 吨G5级，5000吨G4 级，2012年建成）和滨化股份（6000吨G4 级，2018 年试生产，目前产能利用率39.9%），在建的湖北兴力（规划G5 级）。
目前多氟多产品已经进入美、韩供应链，年供应3000 吨；日本对韩限制高纯电子化学品的出口，有望推动国内高等级电子级氢氟酸发展，帮助国内企业进入全球半导体化学供应链。
相关标的：晶瑞股份、多氟多、新纶科技、鼎龙股份。
