继4月22日、23日A股下跌之后，25日，上证指数下跌2.4%以上，深证成指、创业板分别大跌超过3.2%、2.8%。
此次下跌前后，香港金融管理局与香港证监会于4月24日联合发布公告，披露了一则调查内地银行在香港以私募基金形式进行的保证金融资（复杂交易）。
这一信号也被解读为引发北向资金出逃，并导致A股下挫的原因之一。对此，香港金融市场人士向第一财经记者分析，北上资金流动与香港监管此举关系并不大。
被盯上的中资银行干了啥？
简单来说，就是在香港地区经营的内地银行，通过私募基金及其他实体等层层嵌套，向H股上市公司大股东实际控制的公司进行贷款，用于后者偿还债务，这笔贷款的抵押品为借款方大股东持有的H股公司股权。
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上述交易结构及手法，与内地商业银行进行的表外业务极为相似，即贷款用途或融资对象不符合监管政策时，通过自有资金或理财资金，认购其他金融机构的产品，经过层层嵌套，最终将资金输送到融资方手中。
公开信息显示，融创中国、佳源国际、辉山乳业等公司的股东，此前都曾有过将所持股份质押给中资银行。
据券商中国报道，也有香港市场人士称，此次是证监会和金管局两大监管机构联合出手，说明事情可能比较大，复杂交易不仅涉及到证券，更有可能涉及到利用证券市场“洗钱”的行为。
在较早之前，有些洗钱手法与此有类似之处。即将资产抵押给银行，然后利用较为复杂的结构，再将抵押融资款通过多种渠道交易出去，最后钱再以合法的方式回到个人账户。
涉嫌银行疑似民生 民生银行否认
此次被调查的内地银行到底是哪家？由于没有点名，有人称公告所指银行集团为民生银行及旗下民银资本。
第一财经记者就此致电询问内地在港持牌的10余家银行，目前收到回复如下。
民生银行：针对有关人士的猜测和一些媒体的报道，民生银行香港分行及民银资本有关负责人均表示：公司均具有完善的风险控制管理体系，严格按照监管机构的要求合规合法经营。同时，我们也留意到此次金管局通函中提到有些香港金融机构存在类似情况，我们会结合监管要求加强自查和合规管理，确保业务合规合法。
兴业银行：未接到此方面调查。
中信银行：没有听说。
上海银行：香港子公司并未接到这方面调查。
截至发稿，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、光大银行、浦发银行等均回复称“还在询问”。
附内地在港持牌银行名单：
北上资金出逃 监管风暴波及A股？
在此背景下，恰逢北上资金大量净流出，公开数据显示，4月23日至25日，北上资金分别净流出约60亿元、22.5亿元、29.2亿元，三天累计净流出超过110亿元。
有分析认为，正是香港监管调查上述“复杂交易”，引发了北向资金大量出逃，并进一步导致A股下跌。
实际上，从香港进入A股的北上资金，不少是披着“马甲”的内地资金。这些内地资金，通过合法渠道和方式进入香港市场，进行“配资”加杠杆之后，再以外资名义北上买入A股。这一系列操作并不违法。
但从交易结构及资金用途来看，通过香港券商配资加杠杆与上述被查的“复杂交易”存在很大不同。
交易结构上，在香港券商进行的配资，无须进行层层嵌套，而金管局所述“复杂交易”使用了层层嵌套的方式；
资金用途上，被香港监管调查的中资机构资金，看起来是为了投资私募基金，但实际上却是为了放贷，而配资则用于买卖A股股票。
因此，有香港金融机构人士对记者表示，北上资金流出与香港监管进行的调查关系不大。
“香港证监会对市场风险评估的要求，这两年一直都在收紧。”上述香港金融机构人士说，监管此次调查中资机构保证金融资业务，主要是担心银行对交易的风险评估不足，造成重大财务损失。
该人士分析称，在港股市场，部分质押融资的股票, 流动性较低，有一点不利消息，就容易导致股价大幅下跌，进而出现质押爆仓甚至被迫斩仓的风险。此外，监管也担心企业未能如期偿还贷款，日后形成不良贷款，进而影响银行的偿付能力，以及金融市场的正常运作。
